三一国际（00631）已经连续阴跌四个交易日，成交量也逐步放大。截至9月15日收盘，公司股票价格为11.9元/股，总市值为379.48亿元。

  东方证券指出，1-8月挖机内销增速大幅度地下跌主要与国标切换和地产需求尚且没穿透到开工端有关。该行预计2023年工程机械行业国内需求将在2022年基础上有所下滑，同时海外市场有望保持增长态势但增速有所放缓。

  当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段，随着行业景气修复，有突出贡献的公司有望凭借完善的业务布局增强竞争力，行业集中度有望进一步提升。

  作为重型机械设备龙头，三一国际(00631)今年上半年业绩增长亮眼。期内，公司营收103亿元（单位：人民币，下同）同比增加42.03%;母公司拥有人应占溢利12.02亿元，同比增加32.7%。

  收入大幅度增长，主要是由于智能化、电动化新产品持续渗透市场，使得集团综采、宽体车、小港机及大港机产品收入大幅度的增加;国际市场拓展成效显著，国际出售的收益大幅增长。

  根据APP了解，三一国际的产品分为矿山装备，主要是“三机一架”设备与宽体车；物流装备、油气装备及新兴起的产业四大板块。其中矿山装备一直是公司的核心产品，2022年该产品贡献营收超六成。将时间线拉长，可发现三一国际的基本面一直较为优良。2017年至2022年，公司营收及归母净利润的复合增长率分别为44.3%及48.5%。

  稳健的增长，得益于其产品市占率的稳步提升。2018-2022年期间，公司矿山机械收入相对市占率由14%提升至27%。值得一提的是，近几年来，煤机行业头部企业集中趋势显而易见。从2018年开始，行业营收排名前五十名的企业中，前五名企业的收入占比超过40%，前十名企业的收入占比高达55%以上，且这两个比例在过去四年中从始至终保持稳定。因此，三一重工600031）在行业集中度较为稳定的情况下，公司收入相对市占率稳步提升，可谓难得。

  根据APP了解，核心产品市占率稳步提升，体现产品系列在市场上的竞争力。公司传统产品如掘进机、正面吊、推高机依旧保持着较高位的增长；综采、大港机有较大的增长潜力，同比依然保持着明显的提升优势。随公司坚持落实“成套化、电动化、智能化”的战略，新产品的推迟也慢慢变得受到客户的认可与好评，不同业务保持着较强的收入增长。

  三一国际的矿山生产智能化改革成果逐步兑现，在煤矿机械智能化、电动化方面取得亮眼成绩。

  具体而言，智能化方面，智能掘进机销售实现翻倍增长,开发基于数字孪生技术的综掘智能控制管理系统,达到国内领先水平。智能采煤机全型谱覆盖,在山西、安徽等多个煤矿集团实现应用,累计销售破百台。智慧矿山无人驾驶运营里程超30万公里,综合运行效率达88%。

  与此同时，电动化产品加快上市,全面领跑电动化赛道加快新能源、大吨位矿车上市，电动轮SET150S突破中亚、非洲大客户，截至2022年12月31日止年度签署订单65台；开发SET240S/320S机型将于2024年上市。SKT105EC充换电一体宽体车进入客户试用，成为行业首个矿山换电整体解决方案。开发SKT105/125/130/160等18款大吨位宽体车，纯电动矿车已在西藏、新疆、云南、泰国等地多个矿区成功应用。

  三一国际大部分装备产品大多数都用在煤炭行业，因此该部分业务的发展也与煤炭行业的发展息息相关。

  我国煤炭消费占比虽然呈降低趋势，但是煤炭消费总量仍然逐年增大，截止2023年4月19日，环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数为732，仍处于较高水平。煤炭在我国能源安全基础性保障地位短期内难以根本改变，是我国能源安全的压舱石。

  从业人数减下降和安全需求提升，均为推进煤炭开采智能化创造动力，2025年渗透率达到25%，2023-2025年煤矿工作面智能化建设市场需求分别为127亿、184亿、139亿元。

  浙商证券601878）研报显示，根据煤机设备更新需求额及智能化改造需求额的计算，2023-2025年 “三机一架”（采煤机、掘进机、刮板输送机、液压支架）行业总需求额分别为986亿、1001亿、994亿元，同比增长1.23%、1.54%、-0.66%。总体保持平稳。

  2023上半年，三一国际深入实施全球化、数智化及低碳化战略，推进战略转型向纵深发展。不断推出电动化、智能化新产品，电动化产品收入实现翻倍增长。掘进机、正面吊、堆高机、压裂成套设备保持行业第一品牌，未来仍有望受益于行业智能化发展。

  在国际化方面，公司国际出售的收益持续大幅度增长，同比增幅达到68.3%，国际出售的收益占比提升4.7个百分点，其中矿车、大港机及小港机国际收入均实现迅速增加。公司在推动电动化产品迅速抢占市场的同时，通过向锂电池装备、太阳能组件和制氢装备的新业务延伸实现全面的低碳化战略。

  就2023年上半年数据分析来看，工程机械国内市场周期筑底，出口业务增势喜人，内忧外喜，市场感受到冰与火的淬炼。

  据中国工程机械工业协会数据统计，上半年，纳入统计的12大类产品整体销售略有增长，但国内市场各品类产品间态势差异明显：挖掘机、装载机等主要品类市场销售普遍出现下降；随车起重机、升降工作平台等8类产品销售同比均出现不同幅度增长，其中随车起重机增幅最大，同比增长27.9%。

  与内销疲软形成鲜明对比，工程机械海外销量上半年表现“稳中有进”，市占率持续提升，出口俄罗斯、沙特、土耳其增速迅猛，在部分装备环节，我国工程机械的出口销量已经接近甚至超过了国内市场销量。下半年随着海外加息周期见底，经济软着陆，出口有望保持高景气。就此来看，三一国际能够保持业绩韧性，与其国际化布局密不可分。

  市场一致认为，2023年为工程机械行业国内景气筑底期，展望未来，政策放松及更新换代周期的到来有望将带动国内工程机械筑底向上。中信证券指出，近期城中村改造、认房不认贷等政策推出有望带动国内需求回暖，国内市场有望在2024年底开始重回增长。三一国际可以凭借智能化及电动化产品，静待市场拐点出现。

  另一方面，海外各地区景气度分化，北美、欧洲、中东等地区景气度高，东南亚略有下滑，三一国际的份额提升逻辑将继续兑现，海外仍将维持较好增长。

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