柏楚电子是职业界少量具有“MES、图形、运动操控、驱动、传感”一体化研制才能的公司，管理层对工控自动化职业商业模式了解极深，具有供应发明需求的才能。2016-2022 年公司收入/净利润CAGR为39%/36%，均匀毛利率、净利率分别为80.92%、60.81%，2022 年收入/净利润分别为8.9/4.8 亿元，集高生长与高盈余性于一体。复盘公司开展前史，公司继续完善激光切开范畴的生态布局，由操控体系、套料软件向智能切开头、工业互联网拓宽，逐步完结激光切开范畴的产品链闭环；绝地，公司继续开辟新使用场景，从激光切开操控体系向焊接操控体系、超快操控体系以及驱控一体等范畴扩张，继续打破生长鸿沟。

  2022 年公司中低功率操控体系收入4.34 亿元，占比48%。中低功率职业基本完结国产代替，激光器价格战告一段落，职业竞赛格式安稳，估计未来3 年职业需求增速5-10%。公司完好把握操控体系五大底层技能，产品安稳性和易用性职业抢先，依据公司招股说明书及咱们最新测算，公司近五年在中低功率范畴均匀市占率到达60%以上。中低功率激光操控体系需求稳健增加，将成为公司安稳现金流来历和成绩支撑。

  第二生长曲线：“高功率”+“切开头”浸透率继续提高，公司收入端高速增加。

  2022 年公司高功率操控体系收入占比16%，智能切开头收入占比19%，二者算计占比35%。高功率商场首要比例被进口厂商占有，未来受光纤激光器降价驱动，高功率浸透率将继续提高，估计未来3 年职业需求增速30-50%。依据咱们测算，2022 年公司在高功率范畴市占率近20%，尚有提高空间，未来板块收入增速有望超越职业。此外，公司于2020 年推出“高功率+切开头”组合计划，已完结开始放量，并打破国内一线客户，未来有望凭仗软硬件结合的全体处理计划，快速占领商场，板块成绩完结高速增加。

  2021 年公司发布定增公告，以钢结构场景作为切入点，布局智能焊接机器人。钢构焊接为高度非标的使用场景，现在仍由老练的焊工来完结，而因为人工成本上升，老练焊工招聘难，钢构焊接环节自动化改造需求火急，依据公司增发预案，我国钢构厂焊接工需求量约20万人，以每台设备替换2 个人工测算，对应10 万台自动化设备，按智能焊接机器人28 万元单价核算，则智能焊接机器人长时间商场规模有望到达280 亿元。2023 年8 月1 日，依据鸿路钢构收购物流中心，鸿路已敞开1000 套焊接机器人视觉投标以及500 套角焊缝免示教机器人焊接工作站投标，下流使用场景逐步落地。焊接操控体系与激光切开操控体系具有技能底层共通性，都以CAD/CAM/NC/传感器/硬件规划等技能为中心。公司依托底层技能共通性，使用场景从激光切开向焊接拓宽，开发焊接离线编程软件和焊接操控体系，以处理小批量、多品种非标工件的柔性加工，现在客户已有打破。依据公司公告，现在已与宏宇重工、八方钢构以及中建钢构签署意向购买协议；依据公司大众号，2022 年7 月公司与鸿路钢构到达协作，焊接操控体系产品初次露脸，3D 点云方法处理了非标焊接的问题，焊接事务有望成为公司新增加点。

  ①驱控一体：公司2021 年定增计划中提出前瞻布局超高驱控一体技能，技能链条由操控层向驱动层延伸，与公司已有运动操控体系相结合，完结更高精度的多轴运动操控，为公司未来超高精细范畴产业布局奠定根底。②超快激光操控体系：公司IPO 项目布局超快激光精细微纳米加工体系。依据中国科学院武汉文献情报中心，2015-2020 年国内超快激光器复合增速44%，数倍于激光设备职业，跟着下流半导体、精细电子、PCB 等范畴使用逐步老练，超快激光有望步入迸发期。

  现在全球仅有以色列ACS、美国AEROTECH 和柏楚三家的运动操控技能到达较高水平。公司超快产品已在头部客户中打开试用，未来有望乘超快激光职业快车，成绩完结快速增加。

  短期从职业贝塔视点，通用制造业处于下行筑底的结尾，复苏渐行渐近，中期焊接自动化供给新的增加曲线，长时间底层技能研制才能支撑新产品期权。估计公司2023 年-2025 年的收入分别为12.71/16.92/23.54 亿元，增速分别为41.47%、31.52%、37.31%，净利润分别为6.51/9.37/12.92 亿元，增速分别为35.66%、43.98%、37.99%，对应PE 分别为55X/38X/28X，保持“买入-A”的出资评级，6个月目标价275.30 元，对应2024 年43X 的动态市盈率。

  危险提示：宏观经济下行，制造业景气量低于预期，中低功率范畴商场萎缩危险，高功率商场国产化进程不及预期或公司在该范畴开辟不及预期，公司新事务发展不及预期，测算和盈余猜测具有成果根据必定假定或许导致成果不确定性危险。